今天是中國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)十強(qiáng)之一的永達(dá)汽車（03669.HK）招股的最后一天，籌備上市多年的永達(dá)汽車預(yù)計于30日登陸香港聯(lián)交所，而與此同時，惠通陸華、內(nèi)蒙古利豐、山東潤華等經(jīng)銷商集團(tuán)也都在謀劃上市融資。新一輪汽車經(jīng)銷商集團(tuán)上市潮正在醞釀中，但不少汽車經(jīng)銷商今年前4個月出現(xiàn)利潤下滑，在汽車產(chǎn)銷情況整體萎靡以及股市大盤低迷的局面下，經(jīng)銷商集團(tuán)的上市“錢”景已經(jīng)籠罩在一片陰影中。

現(xiàn)狀一：銷售收入八成來自新車

招股說明書顯示，永達(dá)目前的經(jīng)營網(wǎng)點達(dá)到66間，永達(dá)汽車的招股價范圍在每股7.60至10.80港元，預(yù)計募集資金凈額最多可達(dá)31.57億港元。

業(yè)界分析稱，去年底商務(wù)部出臺的《關(guān)于促進(jìn)汽車流通業(yè)“十二五”發(fā)展的指導(dǎo)意見》中指出，要培育30家主營業(yè)務(wù)收入超100億元的區(qū)域性汽車流通企業(yè)，3至5家超1000億元的大型汽車流通企業(yè)。然而對于國內(nèi)的經(jīng)銷商來說，道路卻充滿艱辛。

一位不愿透露姓名的汽車行業(yè)證券分析師對本報記者表示，目前國內(nèi)最大的經(jīng)銷商集團(tuán)廣匯汽車去年實現(xiàn)銷售額600多億元，排名第二的龐大集團(tuán)為500多億元，要達(dá)到超1000億元的規(guī)模，經(jīng)銷商要繼續(xù)擴(kuò)大。

然而目前國內(nèi)汽車經(jīng)銷商集團(tuán)的銷售收入八成以上都來自新車銷售，從談判能力來看，新車銷售的格局是整車廠家強(qiáng)勢、經(jīng)銷商相對弱勢。更為雪上加霜的是，今年汽車銷售到4月份才實現(xiàn)正增長，弱勢的經(jīng)銷商承擔(dān)了更大的壓力：庫存達(dá)到了這一輪周期的最高點，優(yōu)惠幅度的增加和財務(wù)成本的上升，大大壓縮了經(jīng)銷商的利潤空間，影響資本積累速度。

汽車行業(yè)銷量增速放緩，但巨大的銷售規(guī)模依然可以帶來可觀的保有量增速。維修等售后服務(wù)業(yè)務(wù)是否能給經(jīng)銷商帶來機(jī)會呢？

該分析師表示，維修等售后服務(wù)業(yè)務(wù)占經(jīng)銷商盈利比重比較低，未來的成長空間也難言樂觀。據(jù)業(yè)內(nèi)的經(jīng)銷商介紹，中級車客戶兩年大約流失50%的客戶、第五年再流失50%，豪華車4S店的情況稍微好一點，但客戶在第二年也會流失30%，到第五年再流失30%。

現(xiàn)狀二：永達(dá)上市募資一半用于開設(shè)新網(wǎng)點

分析師認(rèn)為，外延式增長可以使經(jīng)銷商快速實現(xiàn)規(guī)模的增長，但是需要大量的資金。永達(dá)汽車在其招股說明書上稱，目前其已經(jīng)獲得制造商授權(quán)可以開設(shè)的新網(wǎng)點有25間，公司副主席、總經(jīng)理兼執(zhí)行董事蔡英杰也表示，未來5年，永達(dá)計劃將網(wǎng)點增加至200間。對于此次上市所募得的資金，預(yù)計約50%都將用作為開設(shè)新網(wǎng)點所需的資本開支提供資金；同時，約35%將用于通過收購擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)；約5%將用于現(xiàn)有網(wǎng)點的升級或擴(kuò)張；約10%將用于其他營運資本及一般公司用途。

中國汽車流通協(xié)會副秘書長羅磊也認(rèn)為，汽車經(jīng)銷商這個行業(yè)是資本密集型行業(yè)，為了獲得穩(wěn)定的融資渠道，上市是最可行的辦法。

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永達(dá)集團(tuán)總部位于上海，在日前由中國汽車流通協(xié)會發(fā)布的“2011年中國汽車經(jīng)銷商集團(tuán)百強(qiáng)排行榜”中，永達(dá)排名第九，2011年共銷售汽車61229輛，營業(yè)收入為226.22億元。此后，關(guān)于永達(dá)上市的各種傳聞又陸續(xù)出現(xiàn)過幾次。

J.D.Power亞太公司在2012年初對中國59個城市和38個汽車品牌的1605家經(jīng)銷商調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，處于盈利狀態(tài)的經(jīng)銷商的占比從2010年的81%降至2011年的63%；出現(xiàn)經(jīng)營虧損的經(jīng)銷商的占比則從2010年的9%增加到2011年的20%。

A股：龐大集團(tuán)股價縮水近六成

然而，在汽車產(chǎn)銷情況整體萎靡以及股市大盤低迷的局面下，這一輪的經(jīng)銷商上市圈地前景如何呢？上述分析師直言，龐大集團(tuán)（601258.SH）等已上市經(jīng)銷商不佳的市場表現(xiàn)，讓投資者的心態(tài)較之前更為謹(jǐn)慎。

去年4月28日，龐大集團(tuán)正式登陸國內(nèi)A股市場，但上市當(dāng)日，其股價便從發(fā)行價45元暴跌至34.58元，大批投資機(jī)構(gòu)也被深度套牢。

截至昨日，龐大集團(tuán)股價在一年多的時間里從發(fā)行價45元一路狂瀉至7.35元（除權(quán)價），復(fù)權(quán)后股價縮水幅度達(dá)到了約59%。

此后，龐大集團(tuán)經(jīng)營業(yè)績越來越低迷，整個2011年，凈利潤銳減了56%，并計提壞賬4.1億元。更為嚴(yán)重的是，中國汽車市場的整體走勢一直未見好轉(zhuǎn)，這導(dǎo)致龐大集團(tuán)今年第一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降了33.26%。

根據(jù)WIND統(tǒng)計，龐大集團(tuán)發(fā)行的市盈率（攤?。┻_(dá)到了39.64倍，而其上市后的表現(xiàn)使得資本市場對于經(jīng)銷商上市公司的估值將大打折扣。

港股：正通汽車寶信汽車股價雙跌

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